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试论信用风险治理的七大困难

发表日期:2010-05-16 | 来源 :未知 | 点击数: 次 收听:
 

  摘要通过对信用风险四大特点(非对称性、传染性、系统性、内源性)的分析,指出了信用风险治理的7大困难:难以充分分散、信用风险集中、愿意提供信用风险保护者少、信用窟窿巨大、心理题目、宏观因素变化的难以猜测性、难以适当的本钱将信用风险转移出往。最后,根据我国的实际情况,在我国治理信用风险还会面临一些特殊的困难。

  1、引言

  信用风险是人类面临的最古老的风险形式之一,尽管人类有文字记载的信用风险治理实践至少可以上溯到公元前1800年的汉谟拉比法典,但是人类对它的治理迄今仍停留在“手工作坊”的阶段[2],没有形成一套通用的、规范的有效程式,这样的状况表明了信用风险治理的困难性。本文主要从理论层面和实际情况往返答这样一个题目:信用风险为什么难以治理?在理论层面上,我们主要根据信用风险的四个重要特性论述信用风险治理的困难;从实际情况的视角,本文主要从我国的具体情况出发,论述在我国治理信用风险面临的特殊困难。

  2、理论层面的考察

  本文以为信用风险在理论上它具有四种重要特征:非对称性、传染性、系统性和内源性,这四个特点在很大的程度上决定了信用风险治理的困难。下面本文将逐个论述这四个特点以及它们带来的治理上的困难。

  2.1非对称性及其影响

  与市场风险预期收益和预期损失的对称性不同的是,信用风险的预期收益和预期损失是不对称的。假设投资者现在手中同时拥有A公司的一份股票和一份债券。股票的价格受到市场风险的影响而出现随机的波动,有涨有跌,这种随机涨跌的可能性与幅度是等可能性的,投资者从这项股票投资中得到的可能收益与可能损失同样也是等可能性的,因此,投资者的股票收益率的分布外形应该是对称的。但是,债券的收益率分布情况就大不相同了,投资者最大的收益就是该债券承诺的利息,而最大损失则可能是应得的利息(或者说是机会本钱,亦即投资于无风险国债获得的利息)与本金之和,很显然投资者的收益和损失是不对称的。我们也知道,债券的主要风险是信用风险,这就说明了,当投资者承受信用风险时,投资者面临的可能收益和可能损失是不对称的,收益率的分布当然也是不对称的。这两种情况的对比如图1所示。从图中我们可以看到,对受约于信用风险的金融工具的投资者而言,他的收益率分布的右边(收益的部分,也称为upside)比受约于市场风险的金融工具的“北,而左边(损失部分,也称为downside)比受约于市场风险的金融工具的“厚”。

  信用风险收益与损失的非对称性至少会给信用风险的治理带来以下3种困难。

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